НЕФОРМАЛЬНЫЕ ПРОЦЕДУРЫ ОТБОРА И ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Преимуществом ВНД является то, что участник проекта не должен определять свою индивидуальную норму дисконта заранее. Он вычисляет ВНД, т.е. эффективность вложенного капитала, а затем принимает решение, используя ее значение.
Недостатки ВНД указывались в Рекомендациях.
Совместное использование ЧДД и ВНД (если ВНД существует - см. п. 2.11 Рекомендаций) рекомендуется осуществлять следующим образом:
при оценке альтернативных проектов (или вариантов проекта), т.е. в случае, когда требуется выбрать один проект (или вариант) из нескольких, следует производить их ранжирование для выбора по максимуму ЧДД <*>. Роль ВНД в этом случае, в основном, сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта (при высокой неопределенности цены денег это - весьма существенно).
При наборе независимых проектов, т.е. в случае, когда проекты могут осуществляться независимо друг от друга, для наиболее выгодного распределения инвестиций ранжирование проектов следует производить с учетом значений ВНД <*>.
Чистый дисконтированный доход и внутреннюю норму доходности целесообразно вычислять в следующих вариантах:
когда финансирование проекта условно принимается
производящимся только за счет собственных средств (см.
Приложение 1). В этом случае в Кv входят все инвестиционные

затраты данного проекта, а в состав ф (t) не входят финансовые
затраты (по обслуживанию займов, выплаты по облигациям и
- т.д. <**>;
- когда условия финансирования соответствуют проектным, но в Кv
включается только часть инвестиционных затрат, осуществляемая за

счет собственных средств инвестора, а в состав ф (t) - все виды
доходов (кроме источников средств) и финансовые издержки.
ЧДД и ВНД, рассчитанная в последнем случае, определяет эффективность использования собственных средств инвестора.
--------------------------------
<*> При заданных горизонтах расчета, т. к. величины ЧДД и ВНД зависят от горизонта расчета.
<**> При равенстве норм дисконта и процентной ставки составляющие доходов и расходов, связанные с получением кредита, его погашением и выплатами процентов, входят в расчет ЧДД и ВНД в равной величине, но с противоположными знаками (кредит как доход со знаком "плюс", а погашение и проценты - как расходы со знаком "минус") и потому взаимно уничтожаются.

П5.2.7. Перенос точки приведения и пересчет нормы дисконта
Формулы (2.4) - (2.7) Рекомендаций зависят от точки
приведения. Если до точки приведения имеется t шагов, а после нее

еще Т шагов (например, t шагов строительства + Т шагов

производства, а приведение производится к окончанию
строительства), суммирование в них и формуле для К раздела 2
должно производиться от - (t - 1) до Т, а (2.3) должна быть

заменена на

at = ---------------, (П5.17)
t h
П (1 + Е )
k=0 k

где h = 1 при t > 0, h = 0 при t = 0 и h = -1 при t < 0.
При сравнении эффективности различных проектов часто возникает
задача определить норму дисконта для шага расчета
продолжительности l (например, для квартала), если известна норма

дисконта (или эффективность капитала) при шаге длиной l

(например, равном году).
Эта задача возникает, в частности, при расчете проекта с
непостоянным шагом (см. 3.9.1).
Формула пересчета для случая постоянной нормы дисконта Е
определяется следующим образом.
Пусть известна норма дисконта Е(l ) при размере шага l
1 1
(например, год) и требуется найти норму дисконта Е(l) при размере
шага l (например, квартал), выраженного в тех же единицах, что и
l , при условии, что обе эти нормы должны соответствовать

одинаковой эффективности капитала.
Тогда Е(l) определяется как решение уравнения:

1 + Е(l) = [1 + Е(l )] . (П5.18)

- (В упомянутом примере разумно l и l вычислять в кварталах;
- 1
тогда l = 4 (кварталам), l = 1 и

1 + Е(квартал) = [1 + Е(год)] .